大師輕鬆讀184：15分鐘投資法

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投資第一要訣（Rule #1）

「投資第一要訣」來自巴菲特的投資箴言：「成功投資的第一項要訣是，不要賠錢；第二項要訣是，別忘了第一項。」這並不是要投資人完全避開可能造成損失的標的，因為這是不可能的，巴菲特說「不要賠錢」的意思是，「保本」的投資心態，也就是不要造成本金的損失。實務上，投資人即使用企業內在價值的60%便宜買進股票，也不保證股票一定不會跌到內在價值的50%或40%。然而，只要企業維持正常營運，股價與價值之間的差距一定會趨近，損失一定會回補。慎選投資標的、設定安全邊際，就可以免於嚴重虧損，長期下來也幾乎確定能夠創造相當的財富。價值型投資人巴菲特、曼格（Charlie Munger）與史洛斯（Walter Schloss）等人，都用自己的紀錄證明，堅守投資第一要訣，可以確保自己投資的每1元，至少都有1元的真正價值。

效率市場（Efficient Marketplace）

「效率市場」是芝加哥大學金融學教授尤金‧法瑪（Eugene Fama）於1965年提出的假說，是1970年代經濟學領域的顯學。股市有「效率」的意思是，只要有訊息傳入市場，股票價格就能夠立即、準確地反映所有訊息，因此在效率市場中，價格就是價值，價值就是價格。法瑪並且認為，因為市場能夠立即反映訊息，即使投資人一聽到市場消息就立刻進場買賣，也不可能獲得高出正常收益的報酬，換句話說就是不可能持續擊敗「市場先生」。效率市場是極為理想化的，效率市場成立的3項前提是：1. 投資人都是理性的，懂得計算股票的真正價值；2. 投資人能夠立即、免費獲得所有訊息；3. 所有投資人對訊息的解讀大致相同，所以會有相同的投資行為。因此，即使市場上出現大量非理性投資人（例如誤信傳言的散戶），理性投資人會反向操作來套利（arbitrage），把偏離的價格導回應有價值，市場依然有效率。

然而在現實的經濟環境中，效率市場的假設其實存在相當程度的缺陷。投資人進行投資活動的根據，往往是「雜訊」而不是「資訊」，而且即使投資人「理性地」根據訊息作投資決策，還是會犯決策錯誤，這種假性的準理性投資人（quasi-rational）反而會讓市價更偏離價值。許多針對歐美股市的研究發現，市場有許多不符合效率的現象，例如：一月效應（一月份的股市表現明顯優於其他月份）、星期一效應（週一的股市表現明顯劣於其他日子）、規模效應（低市值股票的收益明顯高於高市值股票），以及月亮效應（價量齊揚的時點，往往出現於滿月前後）等。

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